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缪延亮任中金公司首席经济学家最新观点：A股慢牛行情有望延续

每日经济新闻
2026-07-30 19:47·四川·每日经济新闻官方网易号

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近日，中金公司首席经济学家彭文生到龄退休，由缪延亮博士接任。

缪延亮现任中金公司资深董事总经理、首席经济学家。他长期深耕于政策和市场前沿，曾在国际货币基金组织（IMF）任经济学家，并参与了救助欧洲债务危机。最新观点显示，他认为，A股可能比历史任何时候更具备慢牛的条件，2026年以来市场面临的地缘、油价、通胀和政策不确定性仍会扰动资产节奏，但不宜过度高估其对长期趋势的影响。真正决定中长期资产方向的，仍是AI（人工智能）科技革命和国际秩序重构两条主线。

曾参与救助欧洲债务危机

履历显示，缪延亮曾在以色列中央银行任访问学者暨行长费希尔教授特别助理，研究货币政策和中央银行制度设计，并在普林斯顿大学威尔逊政策学院讲授经济学。

2008年他加入国际货币基金组织（IMF）任经济学家，先后在新兴市场和债务政策等部门工作，参与救助欧洲债务危机。

2023年加入中金公司前，缪延亮曾在国家外汇管理局服务十年，包括曾任中央外汇业务中心首席经济学家。

2023年缪延亮加入中金公司，他主导发起“宏观策略”（2023）及“国际货币体系”（2025）等研究系列，致力于构建更具深度和前瞻性的研究体系。作为经济学者，他多次受邀参加多个国家部委及省市的专题会议或讲座。此外，他应邀在各国央行国际会议、夏季达沃斯论坛、外滩金融峰会、IMF年会、多国主权财富基金年会等国际舞台发表主旨演讲，讲中国故事和投资机遇。

目前，缪延亮担任北京大学国家发展研究院兼职教授、中国人民银行金融研究所和清华大学五道口金融学院博士生导师、中国财政部政策专家、中国金融四十人论坛成员和上海大学校董。

AI科技产业链确定性高

而对于今年以来市场出现的明显波动，缪延亮最新观点显示，真正决定中长期资产方向的，仍是AI科技革命和国际秩序重构两条主线：前者重塑生产率、盈利结构和产业景气，后者重塑全球资金流向和资产配置格局。配置上，应从确定性趋势出发寻找确定性资产。行业层面，AI科技创新和能源转型相关产业仍是核心方向；大类资产层面，中国股票资产的长期配置价值正在上升，A股慢牛行情有望延续。

他复盘近年来全球经济与市场环境后指出，地缘局势、贸易摩擦、气候变化、加密货币、供给冲击等因素瞬息万变、纷至沓来，市场叙事从“日新月异”走向“分新秒异”。以2026年为例，短短半年，全球资产就连续经历“沃什冲击”与“美伊冲突”两次超预期事件，形成高波动、高相关、快轮动的复杂市场环境。经典的“增长+通胀+货币政策”分析框架对市场的解释能力持续弱化，投资决策似乎变得愈加困难。但与上述直观感受不同，流行叙事对不确定性的感知存在偏差，往往高估短期事件影响，低估中长期趋势性变化。市场不确定性未必越来越高，反而确定性正在上升，在当下市场环境中，投资决策应当向新致远，聚焦中长期、趋势性、结构性机会，在不确定性中寻找确定性，减少对短期波动的焦虑。

缪延亮认为，AI科技革命当前远未到泡沫破裂阶段。2026年以来市场面临的地缘、油价、通胀和政策不确定性仍会扰动资产节奏，但不宜过度高估其对长期趋势的影响。从行业比较看，科技成长仍是当前最具确定性的方向之一，能源转型相关资产的确定性也在上升；从大类资产比较看，中国股票资产的确定性正在提升，A股慢牛有望延续。

缪延亮通过对历史复盘后得出一个结论：宏观负面冲击时，尤其是在重大技术革命时期，科技成长行业才是真正的确定性资产。本轮AI行情并非一般的科技周期，而是一轮生产力革命。随着未来景气度向全产业链扩散，AI为代表的科技产业链或是当前确定性最高的行业。另外除了AI以外，能源转型相关资产确定性也在上升。

缪延亮特别指出，预期上市公司基本面改善程度或强于宏观大盘，继续支持中国资产表现。这是因为：

一是随着经济转型推进，AI与先进制造领域在我国经济占比持续提升。中国企业不仅凭借竞争力，成为北美科技巨头的重要供应商，以DeepSeek（深度求索）为代表的国产大模型以及国产芯片先进制程领域也不断取得技术突破，电子通信全产业链受益AI景气扩散。

二是中国制造的出口竞争力逐渐成为共识，尤其是2025年中美贸易摩擦后该逻辑进一步强化，2026年的中东冲突背景下中国出口额呈现加速增长。根据彭博一致预期，过去一年多市场对于中国2025年和2026年的全年出口增速均处于不断上修的状态，外需韧性从叙事走向增长兑现。

三是A股制造业经历过去三年的去产能周期，资本开支整体出现明显削减，资本开支/折旧摊销降至历史低位，与此同时反映产出/产能的生产性资产周转率也呈现企稳反弹。从微观行业层面，在建工程转为负增长的行业自2023年以来明显增加，截至2026年一季度，已有70%的行业在建工程增速转负。如果考虑到工业增加值和出口仍然维持较高增长水平，未来或将有越来越多行业的供需缺口收敛，成为物价企稳和利润改善的关键。

因此，缪延亮认为，短期不确定性或会影响市场节奏，但尚不足以改变AI科技革命、国际秩序重构以及中国资产重估的中长期方向。从行业比较看，科技成长仍是当前最具确定性的方向之一，能源转型相关资产的确定性也在上升；从大类资产比较看，中国股票资产的确定性正在提升，A股慢牛有望延续。

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